大连商品交易所

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铁矿石期权平稳起步迎“满月”

2020年01月10日

  作为期货市场的“明星品种”,2019年铁矿石价格大幅波动使钢厂面临巨大的价格风险。12月9日,大连商品交易所(下称“大商所”)的首个工业品期权——铁矿石期权上市,为产业企业提供了全新的避险工具。记者了解到,上市首月铁矿石期权市场运行理性稳健,法人客户参与积极,成交持仓稳步增长。铁矿石期权平稳上市运行,完成了铁矿石衍生品“一全两通”格局的最后一块版图,搭建起相对完善的衍生工具、产品和市场服务体系,更好地服务钢铁行业高质量发展。

  首月运行平稳,市场参与度高

  据统计,截至2020年1月9日,铁矿石期权上市首月运行23个交易日,累计单边成交量50.5万手、成交额11.8亿元、日均持仓量7.7万手。其中,看涨期权与看跌期权的成交量分别是26.9万手和23.6万手,期权成交量占标的期货的2.5%。

  在已挂牌的11个铁矿石期权系列合约中,2005系列最为活跃,该系列期权成交量40.5万手,占比80.3%。其次是2002和2009系列,占比分别为12.9%和5.5%。国投安信期权部负责人洪国晟认为,铁矿石期权成交量稳定,期权每日成交量占标的期货成交量的2%-5%,与2017年豆粕期权上市初期相当。

  同时,铁矿石期权上市后持仓量呈整体增长趋势,1月9日持仓量为9.9万手,较上市首日增长582%。对此,国信期货铁矿石研究员蔡元祺对记者表示,近一个月铁矿石期权持仓量逐步放大,表明钢铁企业和投资机构对期权工具较为认可。

  据介绍,铁矿石期权上市首月流动性较好,与豆粕、玉米期权上市以来大商所的经验积累、制度优化和市场培育密不可分。铁矿石期权的合约和制度设计充分借鉴现有期权经验,存量期权客户直接取得交易权限,各方对交易规则更加熟悉。此外,豆粕期权上市初期施行300手的严格限仓,随着期权市场平稳运行,为满足交易需求,大商所先后提高期权限仓标准至4万手。铁矿石期权限仓从4万手起步,与豆粕、玉米期权一致,适度宽松的限仓有利于期权功能发挥。

  波动率稳定,做市商功能有效发挥

  2005合约系列的隐含波动率范围为22.6%-26.4%,基本保持稳定。洪国晟认为,这与最近期货价格波动放缓有一定关系,也体现了期权定价比较理性。I2005—C—650隐含波动率从上市首日25%跌至20%。看跌期权持仓量最大的I2005—P—560隐含波动率回升,保持在28%至30%之间。“看跌期权相对看涨期权的隐含波动率更高,表明市场对矿价持偏空预期。”蔡元祺说。

  从做市商参与情况看,铁矿石期权上市以来,12家做市商较好地完成了持续报价和回应报价义务,有效促进市场合理价格形成。做市商之一的银河德睿资本管理有限公司总经理董竞博表示,做市商在第一时间进行报价,为投资者提供波动率建议,为全市场提供充足流动性。从结果看,连续报价期权合约的买卖价差小于交易所要求的1/10,报价数量也很充足。

  避险功能初显,企业多策略参与

  铁矿石期权上市后,产业企业和投资机构积极参与到避险策略丰富、交易模式多元的期权市场。市场结构上,首月法人客户成交、持仓占比分别为74%和72%。

  “从我们交易的感受来说,铁矿石期权交易规模、市场深度较好,主力合约已有超过1万手的持仓量,便于产业企业参与交易和对冲风险。”热联集团期权服务部总经理管大宇指出,期货与期权工具组合可以衍生很多交易策略,如多头备兑(期货多单+卖看涨)、空头备兑(期货空单+卖看跌)、多头保险(期货多单+买看跌)、空头保险(期货空单+买看涨)等。

  在相关人士看来,随着铁矿石期权市场日益成熟,企业可以运用更加灵活、丰富的套保策略实现稳健经营。洪国晟分析,当前澳洲飓风的气旋强度低,属于常见的季节性现象,不宜过度解读。目前钢厂库存已补充至较高水平,要防范价格回落的风险。对卖期保值的企业,可以根据现货库存量,卖出虚值看涨期权,采取期权备兑策略,既抵御一定的下跌风险,又保留利润上涨空间。对买期保值的企业,可以买入虚值看涨期权,在规避潜在价格上涨风险的同时,保留了价格下行时现货端收益的可能。

  蔡元祺同样表示,在铁矿石价格上涨空间有限的预期下,持有铁矿石现货的企业可以买入行权价格在成本线附近的看跌期权,保护现货头寸。而且5月期权合约的时间价值损失缓慢,若行情出现变化,企业也有更多的交易空间。

  夯实“一全两通”基础,铁矿石期权前景广阔

  记者在采访中了解到,铁矿石期权平稳落地后,铁矿石率先实现了期货、期权和互换工具体系完整,现货与期货市场连通、境内与境外市场连通的“一全两通”新格局。相关人士指出,由于铁矿石进口量巨大、产业基础雄厚和价格频繁波动,作为“一全两通”新格局最后一块版图的铁矿石期权发展空间巨大。

  “未来随着铁矿石期权市场规模和影响力扩大,期权波动率曲面、持仓量、价格等将更好地反映投资者预期,为期现货带来更多积极影响。铁矿石现货、期货、期权互相融合、互为补充,共同发挥衍生工具价格发现、风险对冲、资产配置的功能。”管大宇说。

  “去年铁矿石价格大幅波动,对钢铁企业的业绩影响明显。”在江苏南钢钢材现货贸易公司首席期现分析师蔡拥政看来,铁矿石期权作为钢铁产业首个场内期权,为钢厂、贸易商提供了新的风险管理工具,也便于开展含权贸易等新业务,对行业意义重大。

  参与首月交易的浙江柏泰华盈投资管理有限公司经理陈都一认为,铁矿石期权上市进一步丰富了铁矿石衍生品市场体系,对钢铁市场和金融市场的发展都是利好。“希望未来能够上市更多期权工具,更好地服务钢铁产业链。”

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